۳- کسری مالی و اهرم بالاتر از هدف
این حالت مربوط به شرکت‌هایی می‌شود که در دوره‌هایی دارای کسری مالی و اهرم بالاتر از هدف هستند. بالاترین سرعت در این شرایط مربوط به شرکت‌هایی می‌شود که سطح نااطمینانی صفر را تجربه می‌کند و مقدار این سرعت ۴۶/۶۵% است. یعنی شرکت‌ها زمانی که نااطمینانی صفر است سریع‌تر از حالت دیگر اقدام به انتشار سهام و جبران کسری مالی و تعدیل اهرم واقعی به سوی هدف می‌کند.
کمترین سرعت تعدیل به دوره‌هایی مربوط می‌شود که نااطمینانی خاص شرکت حداقل (پایین) و نااطمینانی اقتصاد کلان بالا می‌باشد. یعنی بین سرعت تعدیل ساختار سرمایه با افزایش سطح نااطمینانی خاص شرکت رابطه مثبت و با افزایش نااطمینانی اقتصاد کلان رابطه منفی دارد. این امر نشان می‌دهد شرکت برای کاهش کسری مالی خود بهترین زمان برای انتشار سهام را در حالت نااطمینانی خاص شرکت حداکثر و نااطمینانی اقتصاد کلان حداقل می‌بینند. همانند حالت‌های اول و دوم، تغییرات سرعت زمانی که سطح نااطمینانی اقتصاد کلان از حالت متوسط به بالا می‌رود، بیشتر از حالتی است که از سطح پایین به متوسط تغییر می‌کند.
(( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت nefo.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))

۴- کسری مالی و اهرم پایین‌تر از هدف
در دوره‌هایی که شرکت‌ها در حال تجربه کسری مالی و اهرم پایین‌تر از هدف هستند، بالاترین سرعت تعدیل مربوط به سطح نااطمینانی صفر می‌باشد. یعنی شرکت‌ها در حالتی که نااطمینانی به حداقل خود می‌رسد تمایل بیشتری به افزایش سطح بدهی خود برای تعدیل انحراف اهرمی دارد. مقدار این سرعت با ضریب مثبت برابر ۵۵/۵۹% می‌باشد که درصد بالاترین سرعت تعدیل بعد از خود که در حدود ۱۸/۲۸% می‌باشد، بسیار بزرگ‌تر و مقدار آن چشم‌گیر است.
پایین‌ترین سرعت برای دوره‌ای می‌باشد که نااطمینانی اقتصاد کلان حداکثر (بالا) و نااطمینانی خاص شرکت حداقل (پایین) می‌باشد. پس افزایش نااطمینانی اقتصاد کلان بر سرعت تعدیلات اثر منفی و افزایش نااطمینانی خاص شرکت بر سرعت تعدیلات در حالت کسری مالی و اهرم پایین‌تر از هدف مثبت می‌باشد. با توجه به این نتیجه می‌توان این‌گونه بیان کرد که شرکت‌ها به سمت بدهی بیشتر برای تعدیل اهرم خود در دوره های که نااطمینانی خاص شرکت در حال افزایش و نااطمینانی اقتصاد کلان کاهشی است، می‌رود. اثر گذاری نااطمینانی خاص شرکت و اقتصاد کلان بر روند تعدیل تقریبا به یک اندازه است.
۵-۳- محدودیت‌های تحقیق
یکی از محدودیت‌های پژوهش پیش رو محدودیت در انتخاب نمونه و کم تعداد بودن داده‌های تحقیق نسبت به نمونه‌های خارجی آن است. در بعضی مواقع وجود داده‌های اشتباه نیز از محدودیت‌های این پژوهش است مانند نرخ تورم که به‌عنوان متغیر تأثیرگذار در پروکسی نااطمینانی اقتصاد کلان انتخاب‌شده است، مشاهده‌شده که با تغییر در دولت‌ها نحوه محاسبه و وزن دهی به کالاهای موجود در محاسبه تورم دچار تغییراتی شده است که می‌تواند در یافته‌های صورت گرفته این تحقیق اثرگذار باشد.
۵-۴- پیشنهاد‌های تحقیق
۵-۴-۱- پیشنهاد‌های کاربردی تحقیق
با توجه به یافته‌های تحقیق، مدیران الگوهای یکسانی برای تعدیلات اهرم واقعی به‌سوی اهرم هدف در دوره‌های که نااطمینانی دستخوش تغییرات می‌شود، استفاده می‌کنند پس برای فعالان بازار و مدیران این الگوها می‌تواند در تصمیمات سیاست‌های تأمین مالی قابلیت کاربردی داشته باشد.
۵-۴-۲- پیشنهاد‌های برای تحقیقات آتی
در محاسبه نااطمینانی اقتصاد کلان و خاص شرکت می‌توان از متغیرهای دیگری همچون نرخ رشد اقتصادی، GDP،… استفاده کرد و یا حتی از یک مجموعه متغیرها بهره برد و برای نااطمینانی خاص شرکت از جریان وجه نقد و … استفاده کرد. درروش محاسبه نااطمینانی می‌توان از روش‌های نوین و متفاوتی که دقت بالاتری دارند، استفاده کرد. مدل‌های به‌کاربرده شده به‌عنوان مدل استاندار برای اهرم هدف که توسط محققان این حوزه ارائه‌شده است، متنوع بوده و محققان می‌توانند از مدل‌های دیگری بهره ببرند. در این تحقیق از چهار متغیر در مدل استاندارد استفاده‌شده است اما برای پژوهش‌های آتی می‌توان از متغیرهایی همچون سپر مالیاتی غیر بدهی، مخارج سرمایه‌ای، بازده سهام و… استفاده کرد.
منابع
ابزری، مهدی و دستگیر، محسن و قلیپور، علی (۱۳۸۶). “بررسی و تجزیه و تحلیل روش‌های تأمین مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. فصلنامه بررسی‌های اقتصادی، دوره ۴، شماره ۴، زمستان ۱۳۸۶: صص ۸۹-۷۳.
احمدپور، احمد و یحیی زاده، محمود (۱۳۸۷). “مدیریت مالی”. جلد اول، مازندران، انتشارات مازندران.
آذر، عادل و مؤمنی، منصور (۱۳۷۷). “آمار و کاربرد آن در مدیریت”. جلد دوم، چاپ دوم، تهران، انتشارات سمت
اعتمادی، حسین و منتظری، جواد (۱۳۹۲). “بررسی عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با تأکید بر رقابت بازار تولید”. مجله بررسی‌های حسابداری و حسابرسی دانشگاه تهران، دوره ۲۰ ، شماره ۳، پاییز ۱۳۹۲: صص ۲۶-۱.
بازرگان، عباس و سرمد، زهره و حجازی، الهه (۱۳۸۵). “روش‌های تحقیق در علوم رفتاری”. تهران، انتشارات آگاه.
باقرزاده، سعید (۱۳۸۲). “تبیین الگوی ساختار سرمایه‌ی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. فصلنامه ‌تحقیقات مالی، سال پنجم، شماره‌ی ۱۶: صص ۴۷-۲۳.
بختیاری، پرویز (۱۳۷۷). حسابداری و مدیریت مالی برای مدیران. سازمان مدیریت صنعتی.
بدری، احمد و ایمنی فر، محمد (۱۳۹۰). “تحلیل واشکافانه ساختار سرمایه و عوامل مؤثر بر آن: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران”. مطالعات تجربی حسابداری مالی، تابستان ۱۳۹۰، شماره ۳۰.
بروکز، کریس (۱۳۸۹). “مقدمه‌ای بر اقتصادسنجی مالی: تجزیه‌وتحلیل داده‌ها در علوم مالی”. ترجمه دکتر احمد بدری، جلد اول، تهران، انتشارات نص، چاپ اول.
بریگام، گاپنسکی (۱۳۸۲). “مدیریت مالی میانه”. ترجمه علی پارسائیان، تهران، انتشارات ترمه.
بریگام، یوجین اف و ارهارت، مایکل (۱۳۸۷)، “مدیریت مالی در تئوری و عمل (۲)”. ترجمه علیرضا فرهانی، انتشارات ترمه.
بلکویی، ریچارد و مایرز، استیوارت (۱۳۸۳). “مدیریت مالی”. ترجمه و اقتباس سعید باقرزاده، جلد اول، تهران، انتشارات زرین‌کوب.
پارسایان، احمد (۱۳۸۹)، “مبانی آمار ریاضی”، چاپ نهم، مرکز نشر دانشگاه صنعتی اصفهان.
پورحیدری، امید (۱۳۷۴). “بررسی عوامل تعیین کننده ساختار مالی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران “. پایان‌نامه کارشناسی ارشد مدیریت، دانشگاه تهران.
تهرانی، رضا (۱۳۸۷)، “مدیریت مالی: شرح درس، مثال‌های آموزشی و نکات کاربردی”. چاپ چهارم، انتشارات نگاه دانش.
تهرانی، رضا و نوربخش، عسگر (۱۳۸۹). “فرهنگ مالی و سرمایه‌گذاری”. تهران، انتشارات نگاه دانش، چاپ اول.
جونز، چارلزپی (۱۳۸۴). “مدیریت سرمایه‌گذاری”. ترجمه رضا تهرانی و عسگر نوربخش، انتشارات نگاه دانش، چاپ دوم.
حاجی‌زاده، الهام و مهرمنش، حسن (۱۳۹۲). “بررسی سرعت تعدیل ساختار سرمایه‌ی بهینه و تغییر عوامل تعیین کننده‌ی ساختار سرمایه هدف در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار”. علوم اجتماعی، پژوهش‌های علوم انسانی، مهر، سال پنجم، شماره‌ی ۲۴.
حجازی، رضوان و خادمی، صابر(۱۳۹۲). “تأثیر عوامل اقتصادی و ویژگی‌های شرکتی بر ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. پژوهش‌های حسابداری مالی دوره ۵, شماره ۲، سال پنجم، شماره دوم.
حسینی، مهدی (۱۳۹۰). “آزمون تعدیل ساختار سرمایه هدف در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران.
خالقی مقدم، حمید و باغومیان، رافیک (۱۳۸۵). “مروری بر نظریه‌های ساختار سرمایه”. پیک نور، سال پنجم، شماره چهارم.
خشنود، سمیرا (۱۳۸۴). “بررسی عوامل مؤثر بر ساختار مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران”. کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه شهید بهشتی.
خلیفه سلطانی، سید احمد و ساعدی، رحمان و اخلاقی، حسن علی (۱۳۹۰). “بررسی تأثیر ویژگی‌های خاص شرکت و ابزارهای راهبردی شرکتی بر ساختار سرمایه با بهره گرفتن از مدل توبیت”. فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مالی، سال چهارم، شماره ۱۹، زمستان ۹۱، صفحات ۱۳۵-۱۱۲.
راعی، رضا و سعیدی، علی (۱۳۹۱). “مبانی مهندسی مالی و مدیریت نااطمینانی”. تهران، انتشارات سمت، چاپ هفتم، پاییز.
رهنمای رودپشتی، فریدون (۱۳۸۷). “مدیریت مالی راهبردی”، انتشارات دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات تهران.
سعیدی ولاشانی، علی (۱۳۸۷). “سود و زیان جامع”. مجله حسابرس، بهار، شماره ۴۰. صص ۷۶ تا ۸۴.
سوری، علی (۱۳۹۱). “اقتصادسنجی همراه با کاربرد آن در نرم‌افزار “eviews7. تهران، نشر فرهنگ شناسی، چاپ پنجم، ویرایش چهارم.
سینایی، حسنعلی و علی رضاییان، (۱۳۸۴). “بررسی تأثیر ویژگی‌های شرکت‌ها بر ساختار سرمایه (اهرم مالی)”، پژوهشنامه علوم انسانی و اجتماعی، شماره ۱۹.
شباهنگ، رضا (۱۳۸۱). “تئوری حسابداری (جلد اول)”. نشریه شماره ۱۵۷، انتشارات مرکز تحقیقات تخصصی حسابداری و حسابرسی سازمان حسابرسی.
شیدای مقدم، مسعود (۱۳۹۱). “بررسی بین ترکیب دارایی‌ها و سودآوری با ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهرانگ. پایان‌نامه کارشناسی ارشد مالی، دانشگاه تهران.
صفری گرایلی، مهدی (۱۳۸۷). “بررسی تأثیر ساختار سرمایه‌ بر سودآوری شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه شهید بهشتی.
صمدی، سعید و خوش اخلاق، رحمان و جلیلی کامجو، پرویز و امیری، هادی (۱۳۹۲). “ارزیابی تأثیر همزمان و مجزای شاخص‌های پولی و مالی بر رشد اقتصاد: کاربرد مدل پانل پویای دو مرحله‌ای آرلانو-باور/ بوندل-باند”. فصلنامه علمی- پژوهشی مطالعات اقتصادی کاربردی ایران، سال دوم، شماره‌ی ۷، پاییز ۹۲: صص ۸۶-۶۳.
قالیباف اصل، حسن (۱۳۸۴)، “مدیریت مالی”. مفاهیم و کاربردها، چاپ دوم، تهران، انتشارات پوران پژوهش.
قالیباف اصل، حسن و ایزدی، سلما (۱۳۸۸). “مطالعه تجربی تئوری توازی ایستا در بورس اوراق بهادار تهران”. مجله دانش و توسعه (علمی- پژوهشی)، سال شانزدهم، شماره ۲۶، بهار ۱۳۸۸.
کاتبی، حسینقلی (۱۳۸۷). “حقوق تجارت”. انتشارات کتابخانه‌ی گنج دانش، ویرایش اول، چاپ دوازدهم.
کریمی تکانلو، زهرا و رنج پور، رضا (۱۳۹۲). “اقتصادسنجی داده‌های تابلویی”. انتشارات سمت، چاپ اول.
کشاورز، حمیده و موسوی، سید علیرضا (۱۳۹۰). “بررسی رابطه عوامل ساختار سرمایه و طبقات ریسک سیستماتیک در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. فصلنامه مدیریت، سال هشتم، ویژه‌نامه، بهار.
گرجی، امیرحسین (۱۳۹۱). “تبیین سرعت تعدیل ساختار سرمایه به کمک مدل دینامیک ساختار سرمایه بهینه با تأکید بر عوامل رقابت بازار محصول”. کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران.
وستون، بریگام و یوستون (۱۳۸۶). “مدیریت مالی”. چاپ دوم، جلد دوم، ترجمه حسین عبده تبریزی و فرهاد حنیفی، انتشارات آگاه و پیشبرد، تهران.
متان، مجتبی و یحیی‌زاده فرد، محمود و نبوی هاشمی، سید علی (۱۳۸۹)، “تأثیر ویژگی‌های شرکت بر ساختار سرمایه آن در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. فصلنامه مدیریت: صص ۱۵-۱.
محمدی، راضیه (۱۳۸۴). “عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”. راهنمایی اسماعیل مشیری، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهراء.
مدرس سبزواری، احمد (۱۳۷۸)، “مدیریت مالی (جلد اول)”، چاپ و نشر بازرگانی.